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邹平效能监察连心网通定互联所有人utstarcom:大客户对奇异购买价格的关注软银新浪财经_____

魔域对抗配置不正确

    在2019年春节长假后的第一个交易日,新浪财经新闻披露了电信电缆和光缆制造商通鼎互联收购UTStarcom控股公司26.05%股权的公告。计划以4922万美元(约合32989.7万元人民币)现金收购纳斯达克上市公司UTS(Utstarcom Holdings Corp.)920万股,占目标公司总股本的26.05%。事务完成后,将是间接的。通鼎控股1270万股,占35.96%,将成为UTStarcom的最大股东。在持有UTStarcom近10%股份的基础上,通鼎互联进一步大幅增持股份,主要依靠5G领域的中标公司技术。据公告称,utstarcom正在开发芯片分组网络产品,为4G/5G移动回程、大容量流量融合和数据中心互联提供有效的解决方案。然而,新浪在审阅了《收购公告》和《估值报告》后发现,多年来对目标公司的业绩、未来业务和交易估值存在疑问,值得投资者关注。utstarcom成立于1991年。它曾经很受欢迎,被誉为“小灵通”,是公司最著名的产品。在2000年3月在纳斯达克上市后,小灵通在短时间内创造了约100亿美元的市值。截至2006年底,国内外小灵通用户分别达到9300万和700万。但所谓的成败也是小河。由于对小灵通单一产品的过度依赖,在手机成本快速降低和普及后,小灵通市场在短时间内迅速萎缩,最终彻底消失。根据Wind数据,Utstarcom的股价已从每股280美元的峰值下跌至上市后19年内的最低2美元,跌幅超过99%。从性能的角度来看,反射也很明显。营业收入由2005年的236亿元下降到2017年的6亿元,只剩下一小部分;净利润从2005年的初始亏损至今,13年来一直为负,亏损近100亿元。一方面,过去的业绩,utstarcom未来的业务也有顾虑。根据通鼎互联的收购估值报告,utstarcom近几年的收入集中度非常高,主要来自日本和印度,日本是主要市场,分别占近三年销售额的49%、52%和50%,其中很大一部分来自客户软银(Softbank)。新浪财经指出,去年年底,日本政府以信息泄露等安全风险为由,几乎将通信设备排除在中国之外。软银不仅放弃了华5G相关设备,还决定收购爱立信和诺基亚4G基站设备,逐步取代华为。在这种背景下,作为utstarcom最大的客户,一旦软银行采购发生变化,未来对业绩的影响将不可避免,通鼎互联将进一步暴露此类收购的风险。UTStarcom在本次交易中收购的920万股股份的总对价为4922万美元,每股交易价格为5.35美元。然而,收购价格似乎不仅明显偏高,而且对市场的定价基础也有点混乱。首先,作为一家在纳斯达克上市的公司,股票价格应该反映出公司最公平的价值,但每股5.35美元的收购价格似乎并不代表Utstarcom的市场价格,而是比公司宣布收购时每股3.72美元的股票价格高出44%。其次,根据披露的最新财务数据,截至2018年第三季度末,UTStarcom的目标净资产为1063万美元,收购价值为1889万美元(4922万美元,占股份的26.05%),收购溢价高达88%。那么,铜定互联收购定价的基础是什么?”《收购评估报告书》表明,本次收购计划不采用常用的基本方法和收益法,而是采用市场法进行评估。买方通鼎互联选择美国上市的四家类似公司Tessco Technologies、Radcom、Lantronix和Clearfield作为对应方,从EV/EBITDA的角度评估收购考虑。在此基础上,从经营能力、偿付能力、盈利能力和发展能力等方面进行了一些“要素修正”,得出

    

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